Inflasjonen i januar var betydelig høyere enn ventet både av Norges Bank, oss og consensus. Tolvmånedersveksten i KPI var på 3,6 % opp 0,4 prosentpoeng fra desember, mens kjerneinflasjonen målt ved KPI-JAE var på 3,4%.
Til sammenlikning ventet Norges Bank henholdsvis 2,7 og 2,9 % fra deres siste Pengepolitiske rapport. I januar var det en økning i husleier, elektrisitetspriser og prisveksten på biler etter avgiftsendringer som særlig trakk opp veksten i KPI. Samtidig bidro matprisene til å dempe inflasjonen noe.
Norges Bank har i lengre tid sagt at de ikke har hastverk med å sette renten videre ned. Etter dagens tall er nok spørsmålet heller om de kommer til å signalisere noen videre kutt i det hele tatt. Med en kjerneinflasjon som er 1,4 prosentpoeng over målet og går i "feil retning" er sentralbanken lenger unna å oppfylle mandatet sitt. Verdt å merke seg er hva Norges Bank pekte på i rentebeslutning i januar: "På den annen side, dersom veksten i bedriftenes kostnader holder seg høy lenger, eller kronen blir svakere enn anslått, kan prisveksten holde seg oppe lenger enn anslått i desember. Da kan det bli behov for en høyere rente enn vi da så for oss."
Frem til den Pengepolitiske rapporten i mars får vi ett inflasjonstall til. Det blir viktig. Bekrefter dette tallet at inflasjonen nå er betydelig høyere, er sannsynligheten for rentekutt betydelig redusert all den tid resten av økonomien holder seg i gjenge. Våre oppdaterte anslag peker riktignok i retning av at inflasjonen skal noe ned igjen i februar-tallene, men bli liggende en god del over Norges Banks anslag. Man kan riktignok argumentere for at innføringen av nye bilavgifter gir kun en midlertidig effekt i KPI-inflasjonen, men Norges Bank styrer som kjent etter kjerneinflasjonen.
Dagens oppdatering fra SSB på at antallet ledige stillinger fortsetter å falle peker samtidig i retning av videre normalisering og mindre press i økonomien inn i det nye året. Regionalt Nettverks-tallene neste måned vil også bli avgjørende i forkant av rentemøtet i mars og hva Norges Bank vil signalisere der.
Slik vi vurderer det nå, er sannsynligheten for videre rentekutt i år betydelig redusert og som følge av det vil både korte og lange swaprenter stige nokså merkbart når markedene åpner i dag.