Det blir et spennende rentemøte for Norges Bank torsdag neste uke. Ikke fordi det er ventet at sentralbanken rører styringsrenten, men heller hva de sier om utsiktene de neste par årene.

Den siste tiden har norske nøkkeltall i sum vært noe svakere enn hva Norges Bank har lagt til grunn. Arbeidsledigheten, målt ved både Nav og AKU, har økt litt og antall ledige stillinger trender ned. Kontaktene i Regionalt nettverk sier samtidig at det er lettere å få tak i arbeidskraft. Bedriftene bremser og veksten var svakere i tredje kvartal, skal vi tro de siste BNP-tallene. Samtidig er utsiktene er noe svakere, særlig knyttet til oljevirksomheten. Denne tendensen er helt i tråd med våre anslag fra Markedsrapporten og signaliserer et brått skifte som norsk økonomi nå står overfor.

Spørsmålet inn i det nye året, er hvorvidt husholdningsrettede næringer klarer dra lasset for resten av økonomien, eller om vi trenger flere rentekutt for å understøtte utviklingen. All tid inflasjonen holder seg rundt 3%, vil nok Norges Bank fremdeles være nokså forsiktige i sin tilnærming. Like fult, noe av det vi vil se mest til, er hvordan Norges Bank nå tolker kostnadspresset og utsiktene for lønnsvekst de neste årene. Det er tydelige tegn til at produktiviteten tar seg opp innenfor konsumrelaterte næringer og lønnsandelen ble kraftig opprevidert i BNP-tallene. Det kan bety både lavere lønnsvekst fremover og utsikter til lavere inflasjon.

I september kommuniserte Norges Bank at de så for seg å kutte renten "i løpet av 2026". Vi tror de nå vil peke at et neste rentekutt kan komme i første halvår, men være tilbakeholdne med å konkretisere en eksakt måned. Rentebanen, som vist i figuren, vil nok ha en betydelig sannsynlighet for at rentekutt kan komme allerede i mars. Dermed vil inflasjonstall, arbeidsmarkedet og Regionalt nettverk være viktige datapunkter å følge på nyåret. Vi tror samtidig at rentebanen vil signalisere en høy sannsynlighet for to rentekutt neste år. Dette er fremdeles helt i tråd med våre anslag fra Markedsrapporten.

Rentebanen frem til 2028 kan nok bli mindre endret. Høyere utenlandske renter og en litt svakere krone motveier noe svakere innenlandske forhold. For næringseiendom vil nok en lavere rentebane og fremskyndte rentekutt bli mottatt positivt. Samtidig har oppgangen i lange renter gjort yieldgapet enda mindre siste tiden. Det er tvilsomt at beslutningen fra Norges Bank neste uke vil påvirke de lange rentene mye, ettersom oppgangen i de lange rentene er mye drevet av internasjonale impulser.

Norges Banks rentebeslutning: torsdag 18 desember, kl. 10:00